AI/Tech 决策日志：先记录今天的边际变化，再强迫给出当前判断和改变观点的触发条件，最后输出送看图股票池。
长鑫招股书利润线索比海外 guidance 更关键：2026Q1收入508亿元、净利润330亿元、归母净利248亿元，材料预计26H1净利润660-750亿元、归母净利润500-570亿元。处理：把存储/HBM/eSSD从「维持偏多」提升到「重点验证偏多」，先看长鑫利润、扩产和国产化率，再用三星/海力士/美光验证全球存储周期。
- 关键证据：净利润5.1\~5.8 亿元；归母净利润5.1\~5.8 亿元；扣非归母净利润5.0\~5.7 亿元
- 估值/位置：国产存储从涨价预期进入利润表验证，前道设备、材料和存储链弹性需要重估
- 判断：偏多，这是国产存储涨价链从价格预期进入利润表验证的关键信号，后续重点看长鑫扩产节奏、设备订单和国产化率兑现
- 关键证据：例如，Meta和微软的财报显示，其DRAM或HBM的采购同比涨幅达到60%至100%，其中微软190亿美元增量中有25亿归因于涨价，而Meta上修的100亿美元资本开支也主要源于内存溢价
- 判断：待验证，最后，产品结构向超大规模集群调整是第三个因素，行业正从传统的八卡服务器机架向万卡级的超节点演进，例如昇腾超节点产品，以及英伟达从Blackwell升级到Rubin平台，这些都导致单柜成...
- 关键证据：1⃣ Q2环比爆发式增长，1.6t的新品放量刚刚开始 根据公告，按中值计算，H1净利润约5.45亿元，其中Q1为1.19亿元，Q2预计达3.91-4.61亿元（中值4.26亿元），环比暴增228%-287%，证明高端1....
- 判断：偏多，继续call 作为最早推荐、最坚定推荐的卖方，单Q2利润超过4e（中值4.26e）明显超过之前市场预期，是光测试龙头逻辑兑现的重要一次业绩兑现！
此前「维持偏多」→ 当前「重点验证偏多」（信心：中高）。长鑫利润大幅转正把国产存储涨价链从价格预期推到利润表验证，利好前道设备、材料、HBM/DRAM、eSSD 和存储模组；海外存储龙头业绩作为周期共振验证。触发条件：继续上调：如果长鑫26H1收入、净利润、归母净利落在材料预计区间，且扩产/国产化率带动北方华创、中微、拓荆等设备订单兑现，同时海力士/美光/三星继续验证服务器DRAM/HBM强景气。下调：如果长鑫利润主要来自一次性因素、价格传导放缓，或A股设备/模组公司毛利率没有跟上，只保留观察。
- 关键证据：伴随英伟达7月21日官宣Vera Rubin平台全球扩大部署，CoreWeave、谷歌云、微软Azure、OpenAI计划Q3大规模导入Rubin NVL72系统，板块迎来强催化： 1）客户端：Rubin平台算力整机柜相...
- 估值/位置：AI电源再推荐2）产品端：高功率PSU渗透加速，800V HVDC小规模量产，实现柜内电源放量+柜外价值量翻倍共振
- 判断：偏多，【天风电新】AI电源再推荐：英伟达Vera Rubin平台规模化落地催化，核心龙头价值重估进行时-0722 ——————————— 核心结论：AI服务器电源板块逐步进入业绩兑现关键期...
- 判断：待验证，HW向内资头部载板厂下达批量订单并要求11月底交付，BT/ABF载板全球供需紧张，内资龙头技术突破验证国产替代进展 **
- 关键证据：产能快速爬坡，当前月产能已从3万套爬坡至4.5万套 同时，国内超节点机柜人才主要来自华为，公司凭借该优势向CSP厂商切入： 1）阿里：玄武1.0-3.0平台中标，3年10亿元订单规模
- 判断：待验证，3）海光：超节点连接器项目合作 我们预计华为+阿里+字节海光等，2027年将为公司贡献百亿收入，给予其800亿目标市值
此前「维持偏多」→ 当前「上调到强偏多」（信心：中高）。利好 CCL、电子布、高速铜箔、高端 PCB；风险是材料涨价被市场提前交易，终端板厂毛利率被压。触发条件：如果 7 月 CCL/铜箔涨价落到订单和毛利，并被生益、沪电、胜宏等公司验证，继续上调；如果涨价函很多但成交价/订单价不兑现，或板厂无法转嫁成本，则下调。
- 关键证据：图表7： xAI Colossus 与Anthropic 和Google 的合作情况 <table><tr><td>租户</td><td>算力规模</td><td>月租金</td><td>年化租金</td></tr><t...
- 估值/位置：各公司展望未来，我们认为近期应重点关注以下事项：1）2026 年7 月底发布第二季度财报，预计将更新下半年甚至明年的AI CapEx指引
- 判断：偏多，据1Q26 业绩交流，公司上调全年资本开支指引至1,250 亿美元到1,450亿美元
- 关键证据：振华股份与BE供应链客户签订的金属铬采购合同金额同比增幅较高 **
- 关键证据：2026年1至5月中国云计算设备出口金额同比增长超100%，半导体设备出口金额累计同比增速超90%
此前「维持偏多」→ 当前「维持偏多，液冷/HVDC 观察加强」（信心：中）。利好服务器 ODM、液冷、电源、高压设备和变压器；风险是订单节奏被 GPU/交换芯片延期扰动。触发条件：如果 AWS/Meta/微软等 ASIC 或 AI 服务器出货继续上修，且液冷/电源公司看到明确订单，观点上调；如果 NVL/Blackwell 节奏推迟导致收入确认后移，先降到观察。
- 关键证据：NPO、CPO带动高功率CW芯片需求，800G、1.6T光模块放量使70mW/100mW CW光源需求增长
此前「维持偏多」→ 当前「维持偏多但看图过滤拥挤」（信心：中）。利好光模块、硅光、CW 光源、连接器；风险是 1.6T/3.2T 节奏和 ASP 下行。触发条件：如果 1.6T/3.2T 客户导入、样品订单和毛利率同时验证，观点上调；如果只剩主题讨论而龙头价格破位，短期下调。
本期该链条未形成高置信新增信号，判断沿用上期。
此前「维持偏多但不上调」→ 当前「只观察到维持」（信心：低中）。利好国产 GPU、CPU、服务器、操作系统和仿真/软件生态；风险是生态适配、交付节奏和毛利率。触发条件：如果字节/阿里/腾讯/运营商招标、昇腾生态交付或国产 GPU 适配出现硬数据，观点上调；如果只有概念发布、没有采购和应用迁移，下调为只观察。
本期该链条未形成高置信新增信号，判断沿用上期。
此前「需求侧验证」→ 当前「维持正面但不直接送硬件主仓」（信心：中）。利好应用、Agent、云推理、token 消耗；对硬件的意义是验证算力需求持续，而不是直接形成单票买点。触发条件：如果 ARR、token 支出或企业付费继续加速，支撑 AI beta；如果应用收入降速且大厂 capex 下修，AI beta 下调。
| 链条 | 此前判断 | 当前判断 | 信心 | 趋势 | 本期最强证据 | 改变观点的触发条件 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 存储/HBM/eSSD | 维持偏多 | 重点验证偏多 | 中高 | ↑ | 事件：长鑫存储更新招股书，2026Q1利润大幅转正，26H1利润弹性可能显著超预期。关键证据：净利润5.1\~5.8 亿元；归母净利润5.1\~5.8 亿元；扣非归母净利润5.0… | 继续上调：如果长鑫26H1收入、净利润、归母净利落在材料预计区间，且扩产/国产化率带动北方华创、中微、拓荆等设备订单兑现，同时海力士/美光/三星继续验证服务器DRAM/HBM强景气。下调：如果长鑫利润主要来自一次性因素、价格传导放缓，或A… |
| PCB/CCL/先进封装 | 维持偏多 | 上调到强偏多 | 中高 | ↑↑ | 事件：AI电源再推荐业绩超预期，材料认为存储涨价已进入利润兑现期。关键证据：伴随英伟达7月21日官宣Vera Rubin平台全球扩大部署，CoreWeave、谷歌云、微软Azur… | 如果 7 月 CCL/铜箔涨价落到订单和毛利，并被生益、沪电、胜宏等公司验证，继续上调；如果涨价函很多但成交价/订单价不兑现，或板厂无法转嫁成本，则下调。 |
| AI服务器/电源液冷 | 维持偏多 | 维持偏多，液冷/HVDC 观察加强 | 中 | ↑ | 事件：各公司业绩超预期，材料认为存储涨价已进入利润兑现期。关键证据：图表7： xAI Colossus 与Anthropic 和Google 的合作情况 <table><tr><… | 如果 AWS/Meta/微软等 ASIC 或 AI 服务器出货继续上修，且液冷/电源公司看到明确订单，观点上调；如果 NVL/Blackwell 节奏推迟导致收入确认后移，先降到观察。 |
| 光模块/CPO | 维持偏多 | 维持偏多但看图过滤拥挤 | 中 | ↑ | 事件：EML生产工艺难度大，产能扩张受限导致供需紧张 **。关键证据：NPO、CPO带动高功率CW芯片需求，800G、1.6T光模块放量使70mW/100mW CW光源需求增长。 | 如果 1.6T/3.2T 客户导入、样品订单和毛利率同时验证，观点上调；如果只剩主题讨论而龙头价格破位，短期下调。 |
| 国产算力 | 维持偏多但不上调 | 只观察到维持 | 低中 | → | 本期无新增 | 如果字节/阿里/腾讯/运营商招标、昇腾生态交付或国产 GPU 适配出现硬数据，观点上调；如果只有概念发布、没有采购和应用迁移，下调为只观察。 |
| 模型/Agent/应用 | 需求侧验证 | 维持正面但不直接送硬件主仓 | 中 | → | 本期无新增 | 如果 ARR、token 支出或企业付费继续加速，支撑 AI beta；如果应用收入降速且大厂 capex 下修，AI beta 下调。 |
产业候选，不是最终交易指令。
| 股票 | 链条 | 送看图理由 | 看图要回答 |
|---|---|---|---|
| 北方华创 | 国产存储设备 | 长鑫利润表验证叠加扩产和国产化率提升，材料中映射北方华创存储新签订单今年翻倍增长。 | 看能否放量突破并强于半导体设备板块。 |
| 中微公司 | 国产存储设备 | 长鑫前道设备受益方向之一，材料中映射中微公司存储敞口及整体新签订单增长。 | 看设备链是否跟随长鑫利润线索走出右侧。 |
| 拓荆科技 | 国产存储设备 | 长鑫扩产和国产化率提升对应薄膜沉积设备弹性，适合作为国产存储设备弹性验证。 | 看是否量价同步转强，避免只跟随题材脉冲。 |
| 生益科技 | PCB/CCL | CCL 和高端材料涨价最直接，7 月 FR4/铜箔涨价超预期后需要看价格是否继续确认。 | 看放量突破是否有效，若滞涨则警惕预期兑现。 |
| 沪电股份 | PCB/CCL | AI PCB 龙头，适合作为板厂端价格传导和订单景气的右侧确认。 | 看是否强于 PCB 板块，跌破趋势则降低主线权重。 |
| 胜宏科技 | PCB/CCL | 高端 PCB 与 AI 服务器链条映射强，但涨价利润分配需要验证。 | 看是否补涨，还是被成本端涨价压毛利。 |
| 江波龙 | 存储/eSSD | 存储涨价、企业级 SSD 与业绩弹性最贴近今天信号。 | 看高位成交是否健康，防止只兑现业绩预期。 |
| 佰维存储 | 存储/eSSD | 涨价链弹性高，但位置和拥挤度要求看图过滤。 | 看趋势延续还是高位震荡。 |
| 澜起科技 | DDR5/HBM接口 | 三星 guidance 强化服务器DRAM/HBM景气，澜起更适合做接口芯片和DDR5周期验证。 | 看是否强于存储板块，若只跟随反抽则不升主仓。 |
| 香农芯创 | 存储/HBM分销 | 海外存储景气上行时弹性大，但要防止只交易预期和库存重估。 | 看放量是否有效，以及高位是否出现冲高回落。 |
| 工业富联 | AI服务器 | AI 服务器收入兑现度强，是需求侧和硬件交付的代表。 | 看量能是否支持右侧修复。 |
| 浪潮信息 | 国产服务器 | 国产服务器和 AI 服务器双重映射，适合作为国产算力强度观察。 | 看反弹是否转成趋势。 |
| 新易盛 | 光模块 | 光模块龙头之一，产业逻辑未破但需要价格确认。 | 看是否重新站回趋势。 |
| 中际旭创 | 光模块 | 光模块大市值核心锚，若龙头走弱会压制整条链。 | 看回撤是否破坏强趋势。 |
| 英维克 | 液冷 | 液冷/HVDC 观察加强，但订单和收入确认仍需验证。 | 看是否放量走出右侧。 |
| 股票 | 链条 | 暂不主送原因 |
|---|---|---|
| 沃尔核材 | 电源/材料 | HVDC 和材料链主题升温，但需要订单/收入确认。 |
| 海光信息 | 国产算力 | 国产 CPU/GPU 替代窗口仍在，但今天缺招标和交付硬证据。 |
| 寒武纪 | 国产算力 | 产业关注度高，估值和兑现节奏要求更高。 |
| 雅克科技 | 半导体材料 | 长鑫/存储材料映射强，需验证涨价和扩产节奏。 |
180K Research、2030FY 通过 Web fallback 覆盖。