AI/Tech 决策日志：先记录今天的边际变化，再强迫给出当前判断和改变观点的触发条件，最后输出送看图股票池。
长鑫招股书利润线索比海外 guidance 更关键：2026Q1收入508亿元、净利润330亿元、归母净利248亿元，材料预计26H1净利润660-750亿元、归母净利润500-570亿元。处理：把存储/HBM/eSSD从「维持偏多」提升到「重点验证偏多」，先看长鑫利润、扩产和国产化率，再用三星/海力士/美光验证全球存储周期。
- 关键证据：全球AI算力需求强劲：HPC业务占营收66%（环比+20%），7nm及以下先进制程占晶圆收入77%，AI需求强劲，台积电上调资本开支至600-640亿美元
- 判断：偏多，研报：计算机行业“一周解码”：台积电二季度业绩大幅增长，上调资本开支彰显AI算力需求强劲
- 关键证据：5 图表8： 产业链相关公司估值表 <table><tr><td rowspan="2">代码</td><td rowspan="2">公司名称</td><td rowspan="2">市值(百万美元)</td><td...
- 估值/位置：三星率先3）设备供给方面，ASML 给出的2028 年low-NA EUV产能指引是2025 年出货量的2.5 倍，表明产业链的产能瓶颈正在逐步缓解，行业有望稳步迈入供给扩张期
- 判断：偏多，随后，台积电与ASML 等产业链核心企业也相继披露了稳健的季度业绩，并分别上调了2026 年资本开支预期及远期光刻机产能指引
- 关键证据：行业线索：需关注大厂资本开支动态，微软数据显示有增长，但最终情况待7月确定：市场担忧CAPEX放缓，关注大厂财报，微软Q2为400亿环比增20%，Q3到470亿，7月底观察资本开支情况
- 估值/位置：寒武纪行业线索：需关注大厂资本开支动态，微软数据显示有增长，但最终情况待7月确定：市场担忧CAPEX放缓，关注大厂财报，微软Q2为400亿环比增20%，Q3到470亿，7月底观察资本开...
- 判断：偏多，观点：【国信计算机】计算机行业市场分析与相关标的推荐
此前「维持偏多」→ 当前「重点验证偏多」（信心：中高）。长鑫利润大幅转正把国产存储涨价链从价格预期推到利润表验证，利好前道设备、材料、HBM/DRAM、eSSD 和存储模组；海外存储龙头业绩作为周期共振验证。触发条件：继续上调：如果长鑫26H1收入、净利润、归母净利落在材料预计区间，且扩产/国产化率带动北方华创、中微、拓荆等设备订单兑现，同时海力士/美光/三星继续验证服务器DRAM/HBM强景气。下调：如果长鑫利润主要来自一次性因素、价格传导放缓，或A股设备/模组公司毛利率没有跟上，只保留观察。
- 关键证据：6月以来Rubin钻针批量出货，价值量提升25%
此前「维持偏多」→ 当前「上调到强偏多」（信心：中高）。利好 CCL、电子布、高速铜箔、高端 PCB；风险是材料涨价被市场提前交易，终端板厂毛利率被压。触发条件：如果 7 月 CCL/铜箔涨价落到订单和毛利，并被生益、沪电、胜宏等公司验证，继续上调；如果涨价函很多但成交价/订单价不兑现，或板厂无法转嫁成本，则下调。
- 关键证据：行业深度报告 东吴证券 SOOCHOW SECURITIES 7 / 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 表1：液冷价值量拆分 <table><tr><td>环节</td><td>Rubin级单柜价值...
- 估值/位置：全面量产标志着行业进入NVIDIA将45℃温水液冷与动态Max-Q 功率管理结合，本质上是将原本消耗在压缩机、低温冷水和静态功率冗余中的电力转化为更多可运行GPU 和更多Token 产...
- 判断：偏谨慎，高密度场景下，继续增加风量会迅速推高能耗和气流组织风险，液冷与高压供电因此成为必要条件
- 判断：待验证，后续看300308.SZ是否兑现到订单、价格或利润
- 判断：待验证，后续看688041.SH是否兑现到订单、价格或利润
此前「维持偏多」→ 当前「维持偏多，液冷/HVDC 观察加强」（信心：中）。利好服务器 ODM、液冷、电源、高压设备和变压器；风险是订单节奏被 GPU/交换芯片延期扰动。触发条件：如果 AWS/Meta/微软等 ASIC 或 AI 服务器出货继续上修，且液冷/电源公司看到明确订单，观点上调；如果 NVL/Blackwell 节奏推迟导致收入确认后移，先降到观察。
- 关键证据：英伟达锁定光连接产能：英伟达投5亿美元给康宁，康宁光纤产能提超50%，光连接制造扩10倍
- 估值/位置：中际旭创英伟达锁定光连接产能：英伟达投5亿美元给康宁，康宁光纤产能提超50%，光连接制造扩10倍
- 判断：偏多，显示光通信产业链高景气，各企业表现良好，产能、订单等指标积极：光通信龙头业绩指引持续走高，Lumentum产能增加，Coherent订单排至2028年，AAOI上调营收指引
- 关键证据：800G产品出货环比持续增长，季度环比增速达到10%至15%，第二季度出货量约为50万至55万只
- 判断：待验证，后续看300308.SZ是否兑现到订单、价格或利润
- 关键证据：2026年全球1.6T光模块需求量接近3000万只，但实际出货仅1500-2000万只，供给缺口达50%
- 判断：偏多，2027年需求进一步上修，行业增长确定性高，上游芯片及器件环节亦存在机会
此前「维持偏多」→ 当前「维持偏多但看图过滤拥挤」（信心：中）。利好光模块、硅光、CW 光源、连接器；风险是 1.6T/3.2T 节奏和 ASP 下行。触发条件：如果 1.6T/3.2T 客户导入、样品订单和毛利率同时验证，观点上调；如果只剩主题讨论而龙头价格破位，短期下调。
本期该链条未形成高置信新增信号，判断沿用上期。
此前「维持偏多但不上调」→ 当前「只观察到维持」（信心：低中）。利好国产 GPU、CPU、服务器、操作系统和仿真/软件生态；风险是生态适配、交付节奏和毛利率。触发条件：如果字节/阿里/腾讯/运营商招标、昇腾生态交付或国产 GPU 适配出现硬数据，观点上调；如果只有概念发布、没有采购和应用迁移，下调为只观察。
- 关键证据：台积电涨价：把AI的不确定性转化为新的利润来源 AI芯片需求仍在快速增长，但客户越来越难准确预测未来需要多少产能
此前「需求侧验证」→ 当前「维持正面但不直接送硬件主仓」（信心：中）。利好应用、Agent、云推理、token 消耗；对硬件的意义是验证算力需求持续，而不是直接形成单票买点。触发条件：如果 ARR、token 支出或企业付费继续加速，支撑 AI beta；如果应用收入降速且大厂 capex 下修，AI beta 下调。
| 链条 | 此前判断 | 当前判断 | 信心 | 趋势 | 本期最强证据 | 改变观点的触发条件 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 存储/HBM/eSSD | 维持偏多 | 重点验证偏多 | 中高 | ↑ | 事件：北方华创出现业绩或指引超预期信号。关键证据：全球AI算力需求强劲：HPC业务占营收66%（环比+20%），7nm及以下先进制程占晶圆收入77%，AI需求强劲，台积电上调资本… | 继续上调：如果长鑫26H1收入、净利润、归母净利落在材料预计区间，且扩产/国产化率带动北方华创、中微、拓荆等设备订单兑现，同时海力士/美光/三星继续验证服务器DRAM/HBM强景气。下调：如果长鑫利润主要来自一次性因素、价格传导放缓，或A… |
| PCB/CCL/先进封装 | 维持偏多 | 上调到强偏多 | 中高 | ↑↑ | 事件：行业头部厂商订单创新高，供需缺口持续扩大，呈现越扩产越缺态势 **。关键证据：6月以来Rubin钻针批量出货，价值量提升25%。 | 如果 7 月 CCL/铜箔涨价落到订单和毛利，并被生益、沪电、胜宏等公司验证，继续上调；如果涨价函很多但成交价/订单价不兑现，或板厂无法转嫁成本，则下调。 |
| AI服务器/电源液冷 | 维持偏多 | 维持偏多，液冷/HVDC 观察加强 | 中 | ↑ | 事件：全面量产标志着行业进入业绩超预期，材料认为存储涨价已进入利润兑现期。关键证据：行业深度报告 东吴证券 SOOCHOW SECURITIES 7 / 22 请务必阅读正文之后… | 如果 AWS/Meta/微软等 ASIC 或 AI 服务器出货继续上修，且液冷/电源公司看到明确订单，观点上调；如果 NVL/Blackwell 节奏推迟导致收入确认后移，先降到观察。 |
| 光模块/CPO | 维持偏多 | 维持偏多但看图过滤拥挤 | 中 | ↑ | 事件：中际旭创出现业绩或指引超预期信号。关键证据：英伟达锁定光连接产能：英伟达投5亿美元给康宁，康宁光纤产能提超50%，光连接制造扩10倍。估值/位置：中际旭创英伟达锁定光连接产… | 如果 1.6T/3.2T 客户导入、样品订单和毛利率同时验证，观点上调；如果只剩主题讨论而龙头价格破位，短期下调。 |
| 国产算力 | 维持偏多但不上调 | 只观察到维持 | 低中 | → | 本期无新增 | 如果字节/阿里/腾讯/运营商招标、昇腾生态交付或国产 GPU 适配出现硬数据，观点上调；如果只有概念发布、没有采购和应用迁移，下调为只观察。 |
| 模型/Agent/应用 | 需求侧验证 | 维持正面但不直接送硬件主仓 | 中 | → | 事件：模型迭代、算力投资和产品发布时间不断变化，临时追加订单正在成为常态。关键证据：台积电涨价：把AI的不确定性转化为新的利润来源 AI芯片需求仍在快速增长，但客户越来越难准确预… | 如果 ARR、token 支出或企业付费继续加速，支撑 AI beta；如果应用收入降速且大厂 capex 下修，AI beta 下调。 |
产业候选，不是最终交易指令。
| 股票 | 链条 | 送看图理由 | 看图要回答 |
|---|---|---|---|
| 北方华创 | 国产存储设备 | 长鑫利润表验证叠加扩产和国产化率提升，材料中映射北方华创存储新签订单今年翻倍增长。 | 看能否放量突破并强于半导体设备板块。 |
| 中微公司 | 国产存储设备 | 长鑫前道设备受益方向之一，材料中映射中微公司存储敞口及整体新签订单增长。 | 看设备链是否跟随长鑫利润线索走出右侧。 |
| 拓荆科技 | 国产存储设备 | 长鑫扩产和国产化率提升对应薄膜沉积设备弹性，适合作为国产存储设备弹性验证。 | 看是否量价同步转强，避免只跟随题材脉冲。 |
| 生益科技 | PCB/CCL | CCL 和高端材料涨价最直接，7 月 FR4/铜箔涨价超预期后需要看价格是否继续确认。 | 看放量突破是否有效，若滞涨则警惕预期兑现。 |
| 沪电股份 | PCB/CCL | AI PCB 龙头，适合作为板厂端价格传导和订单景气的右侧确认。 | 看是否强于 PCB 板块，跌破趋势则降低主线权重。 |
| 胜宏科技 | PCB/CCL | 高端 PCB 与 AI 服务器链条映射强，但涨价利润分配需要验证。 | 看是否补涨，还是被成本端涨价压毛利。 |
| 江波龙 | 存储/eSSD | 存储涨价、企业级 SSD 与业绩弹性最贴近今天信号。 | 看高位成交是否健康，防止只兑现业绩预期。 |
| 佰维存储 | 存储/eSSD | 涨价链弹性高，但位置和拥挤度要求看图过滤。 | 看趋势延续还是高位震荡。 |
| 澜起科技 | DDR5/HBM接口 | 三星 guidance 强化服务器DRAM/HBM景气，澜起更适合做接口芯片和DDR5周期验证。 | 看是否强于存储板块，若只跟随反抽则不升主仓。 |
| 香农芯创 | 存储/HBM分销 | 海外存储景气上行时弹性大，但要防止只交易预期和库存重估。 | 看放量是否有效，以及高位是否出现冲高回落。 |
| 工业富联 | AI服务器 | AI 服务器收入兑现度强，是需求侧和硬件交付的代表。 | 看量能是否支持右侧修复。 |
| 浪潮信息 | 国产服务器 | 国产服务器和 AI 服务器双重映射，适合作为国产算力强度观察。 | 看反弹是否转成趋势。 |
| 新易盛 | 光模块 | 光模块龙头之一，产业逻辑未破但需要价格确认。 | 看是否重新站回趋势。 |
| 中际旭创 | 光模块 | 光模块大市值核心锚，若龙头走弱会压制整条链。 | 看回撤是否破坏强趋势。 |
| 英维克 | 液冷 | 液冷/HVDC 观察加强，但订单和收入确认仍需验证。 | 看是否放量走出右侧。 |
| 股票 | 链条 | 暂不主送原因 |
|---|---|---|
| 沃尔核材 | 电源/材料 | HVDC 和材料链主题升温，但需要订单/收入确认。 |
| 海光信息 | 国产算力 | 国产 CPU/GPU 替代窗口仍在，但今天缺招标和交付硬证据。 |
| 寒武纪 | 国产算力 | 产业关注度高，估值和兑现节奏要求更高。 |
| 雅克科技 | 半导体材料 | 长鑫/存储材料映射强，需验证涨价和扩产节奏。 |
180K/2030FY 已通过 Web fallback 覆盖；前瞻调研 内容已入库但官方 API 尾页异常。