AI/Tech 决策日志：先记录今天的边际变化，再强迫给出当前判断和改变观点的触发条件，最后输出送看图股票池。
长鑫招股书利润线索比海外 guidance 更关键：2026Q1收入508亿元、净利润330亿元、归母净利248亿元，材料预计26H1净利润660-750亿元、归母净利润500-570亿元。处理：把存储/HBM/eSSD从「维持偏多」提升到「重点验证偏多」，先看长鑫利润、扩产和国产化率，再用三星/海力士/美光验证全球存储周期。
- 关键证据：对SK海力士第二季度业绩乐观，预计营收85万亿韩元，毛利率63%，存储行业
- 关键证据：净利润为8.44 亿元；归母净利润为8.44 亿元
- 估值/位置：国产存储从涨价预期进入利润表验证，前道设备、材料和存储链弹性需要重估
- 判断：偏多，这是国产存储涨价链从价格预期进入利润表验证的关键信号，后续重点看长鑫扩产节奏、设备订单和国产化率兑现
- 关键证据：净利润(百万元)</td><td>395</td><td>632</td><td>943</td><td>1381</td></tr><tr><td>增长率(%)</td><td>69</td><td>60</td><td>49</td><td>46</td></tr><tr><td>摊薄每股收益(元)</td><td>3.05</td…
- 估值/位置：国产存储从涨价预期进入利润表验证，前道设备、材料和存储链弹性需要重估
- 判断：偏多，这是国产存储涨价链从价格预期进入利润表验证的关键信号，后续重点看长鑫扩产节奏、设备订单和国产化率兑现
此前「维持偏多」→ 当前「重点验证偏多」（信心：中高）。长鑫利润大幅转正把国产存储涨价链从价格预期推到利润表验证，利好前道设备、材料、HBM/DRAM、eSSD 和存储模组；海外存储龙头业绩作为周期共振验证。触发条件：继续上调：如果长鑫26H1收入、净利润、归母净利落在材料预计区间，且扩产/国产化率带动北方华创、中微、拓荆等设备订单兑现，同时海力士/美光/三星继续验证服务器DRAM/HBM强景气。下调：如果长鑫利润主要来自一次性因素、价格传导放缓，或A股设备/模组公司毛利率没有跟上，只保留观察。
- 关键证据：华安证券研究所 华安证券 HUAAN RESEARCH 行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 9 / 34 证券研究报告 图表5 部分相关公司市场表现 <table><tr><td rowspan="2">公司名称<...
- 估值/位置：周内先后华安证券 HUAAN RESEARCH 行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 34 证券研究报告 正文目录 1 本周行业回顾....8 - 1.1 化工板块市场表现...
- 判断：偏多，国产替代引领成长主线，推荐关注合成生物学、润滑油添加剂、显示材料、陶瓷、氟化工、高频高速树脂、电子化学品等行业: （1）电子化学品为电子信息产业关键性基础化工材料，充分受益于晶圆产能扩...
此前「维持偏多」→ 当前「上调到强偏多」（信心：中高）。利好 CCL、电子布、高速铜箔、高端 PCB；风险是材料涨价被市场提前交易，终端板厂毛利率被压。触发条件：如果 7 月 CCL/铜箔涨价落到订单和毛利，并被生益、沪电、胜宏等公司验证，继续上调；如果涨价函很多但成交价/订单价不兑现，或板厂无法转嫁成本，则下调。
- 关键证据：AI服务器机柜从5.5万柜增至16.3万柜，单柜MLCC用量由44万至50万颗提升至62万颗甚至100万颗
- 估值/位置：生产端高容叠层500至1000层、良率由95%以上降至55%至65%，产能损耗5至10倍
- 关键证据：AI服务器机柜从5.5万柜增至16.3万柜，单柜MLCC用量提升至62万至100万颗，交货周期拉长至16至20周，现货价格涨幅两到五倍，国产模型如阿里巴巴、智谱年化收入达10亿美元，DeepSeek等模型提价
- 估值/位置：AI服务器机柜从5.5万柜增至16.3万柜，单柜MLCC用量提升至62万至100万颗，交货周期拉长至16至20周，现货价格涨幅两到五倍
此前「维持偏多」→ 当前「维持偏多，液冷/HVDC 观察加强」（信心：中）。利好服务器 ODM、液冷、电源、高压设备和变压器；风险是订单节奏被 GPU/交换芯片延期扰动。触发条件：如果 AWS/Meta/微软等 ASIC 或 AI 服务器出货继续上修，且液冷/电源公司看到明确订单，观点上调；如果 NVL/Blackwell 节奏推迟导致收入确认后移，先降到观察。
- 关键证据：英伟达下单及产业链态度证实CPO作为带宽新载体的演进方向，网络架构调整带来增量，2026年有望成为交换机布局大年
- 判断：待验证，光模块领域业绩验证海外数据中心逻辑持续加强，博通扩产表明明后年CPO渗透率将提升
- 关键证据：禁止转载 ## 附录：财务预测表 资产负债表 <table><tr><td>单位:百万元</td><td>2025A</td><td>2026E</td><td>2027E</td><td>2028E</td></tr>...
- 估值/位置：半年度业绩考虑AI PCB 设备放量叠加苹果新形态/新工艺机型有望拉动加工设备需求等因素，我们调整26/27 年、新增28 年业绩预测为35.03/60.10/76.89 亿元（前值为...
- 判断：偏多，推荐：预期未来6 个月内超越基准指数10%－20%
- 关键证据：2022-2025 年，公司期间费用率分别为5.15%、7.97%、7.32%与8.62%，整体维持在合理区间，体现了公司良好的费用管控能力，其中，2025 年管理费用为1.51 亿元，同比增长42.23%，主要系股份支...
- 估值/位置：在AI算力基建高景气以及公司液冷与高速连接器业务快速放量的背景下，公司连接器及零组件、液冷散热等业务贡献度有望持续提升，预计2026-2027年EPS分别为1.12和1.87元，对应P...
- 判断：偏谨慎，风险提示
此前「维持偏多」→ 当前「维持偏多但看图过滤拥挤」（信心：中）。利好光模块、硅光、CW 光源、连接器；风险是 1.6T/3.2T 节奏和 ASP 下行。触发条件：如果 1.6T/3.2T 客户导入、样品订单和毛利率同时验证，观点上调；如果只剩主题讨论而龙头价格破位，短期下调。
本期该链条未形成高置信新增信号，判断沿用上期。
此前「维持偏多但不上调」→ 当前「只观察到维持」（信心：低中）。利好国产 GPU、CPU、服务器、操作系统和仿真/软件生态；风险是生态适配、交付节奏和毛利率。触发条件：如果字节/阿里/腾讯/运营商招标、昇腾生态交付或国产 GPU 适配出现硬数据，观点上调；如果只有概念发布、没有采购和应用迁移，下调为只观察。
本期该链条未形成高置信新增信号，判断沿用上期。
此前「需求侧验证」→ 当前「维持正面但不直接送硬件主仓」（信心：中）。利好应用、Agent、云推理、token 消耗；对硬件的意义是验证算力需求持续，而不是直接形成单票买点。触发条件：如果 ARR、token 支出或企业付费继续加速，支撑 AI beta；如果应用收入降速且大厂 capex 下修，AI beta 下调。
| 链条 | 此前判断 | 当前判断 | 信心 | 趋势 | 本期最强证据 | 改变观点的触发条件 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 存储/HBM/eSSD | 维持偏多 | 重点验证偏多 | 中高 | ↑ | 事件：对SK海力士第二季度出现业绩或指引超预期信号。关键证据：对SK海力士第二季度业绩乐观，预计营收85万亿韩元，毛利率63%，存储行业。 | 继续上调：如果长鑫26H1收入、净利润、归母净利落在材料预计区间，且扩产/国产化率带动北方华创、中微、拓荆等设备订单兑现，同时海力士/美光/三星继续验证服务器DRAM/HBM强景气。下调：如果长鑫利润主要来自一次性因素、价格传导放缓，或A… |
| PCB/CCL/先进封装 | 维持偏多 | 上调到强偏多 | 中高 | ↑↑ | 事件：周内先后业绩超预期，材料认为存储涨价已进入利润兑现期。关键证据：华安证券研究所 华安证券 HUAAN RESEARCH 行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 9 / 3… | 如果 7 月 CCL/铜箔涨价落到订单和毛利，并被生益、沪电、胜宏等公司验证，继续上调；如果涨价函很多但成交价/订单价不兑现，或板厂无法转嫁成本，则下调。 |
| AI服务器/电源液冷 | 维持偏多 | 维持偏多，液冷/HVDC 观察加强 | 中 | ↑ | 事件：AI算力需求推动高端MLCC用量大幅提升，而生产端技术壁垒和产能限制导致供给紧张，供需缺口持续，价格上行周期确立，相关企业盈利弹性显著。关键证据：AI服务器机柜从5.5万柜… | 如果 AWS/Meta/微软等 ASIC 或 AI 服务器出货继续上修，且液冷/电源公司看到明确订单，观点上调；如果 NVL/Blackwell 节奏推迟导致收入确认后移，先降到观察。 |
| 光模块/CPO | 维持偏多 | 维持偏多但看图过滤拥挤 | 中 | ↑ | 事件：光模块领域出现业绩或指引超预期信号。关键证据：英伟达下单及产业链态度证实CPO作为带宽新载体的演进方向，网络架构调整带来增量，2026年有望成为交换机布局大年。判断：待验证… | 如果 1.6T/3.2T 客户导入、样品订单和毛利率同时验证，观点上调；如果只剩主题讨论而龙头价格破位，短期下调。 |
| 国产算力 | 维持偏多但不上调 | 只观察到维持 | 低中 | → | 本期无新增 | 如果字节/阿里/腾讯/运营商招标、昇腾生态交付或国产 GPU 适配出现硬数据，观点上调；如果只有概念发布、没有采购和应用迁移，下调为只观察。 |
| 模型/Agent/应用 | 需求侧验证 | 维持正面但不直接送硬件主仓 | 中 | → | 本期无新增 | 如果 ARR、token 支出或企业付费继续加速，支撑 AI beta；如果应用收入降速且大厂 capex 下修，AI beta 下调。 |
产业候选，不是最终交易指令。
| 股票 | 链条 | 送看图理由 | 看图要回答 |
|---|---|---|---|
| 北方华创 | 国产存储设备 | 长鑫利润表验证叠加扩产和国产化率提升，材料中映射北方华创存储新签订单今年翻倍增长。 | 看能否放量突破并强于半导体设备板块。 |
| 中微公司 | 国产存储设备 | 长鑫前道设备受益方向之一，材料中映射中微公司存储敞口及整体新签订单增长。 | 看设备链是否跟随长鑫利润线索走出右侧。 |
| 拓荆科技 | 国产存储设备 | 长鑫扩产和国产化率提升对应薄膜沉积设备弹性，适合作为国产存储设备弹性验证。 | 看是否量价同步转强，避免只跟随题材脉冲。 |
| 生益科技 | PCB/CCL | CCL 和高端材料涨价最直接，7 月 FR4/铜箔涨价超预期后需要看价格是否继续确认。 | 看放量突破是否有效，若滞涨则警惕预期兑现。 |
| 沪电股份 | PCB/CCL | AI PCB 龙头，适合作为板厂端价格传导和订单景气的右侧确认。 | 看是否强于 PCB 板块，跌破趋势则降低主线权重。 |
| 胜宏科技 | PCB/CCL | 高端 PCB 与 AI 服务器链条映射强，但涨价利润分配需要验证。 | 看是否补涨，还是被成本端涨价压毛利。 |
| 江波龙 | 存储/eSSD | 存储涨价、企业级 SSD 与业绩弹性最贴近今天信号。 | 看高位成交是否健康，防止只兑现业绩预期。 |
| 佰维存储 | 存储/eSSD | 涨价链弹性高，但位置和拥挤度要求看图过滤。 | 看趋势延续还是高位震荡。 |
| 澜起科技 | DDR5/HBM接口 | 三星 guidance 强化服务器DRAM/HBM景气，澜起更适合做接口芯片和DDR5周期验证。 | 看是否强于存储板块，若只跟随反抽则不升主仓。 |
| 香农芯创 | 存储/HBM分销 | 海外存储景气上行时弹性大，但要防止只交易预期和库存重估。 | 看放量是否有效，以及高位是否出现冲高回落。 |
| 工业富联 | AI服务器 | AI 服务器收入兑现度强，是需求侧和硬件交付的代表。 | 看量能是否支持右侧修复。 |
| 浪潮信息 | 国产服务器 | 国产服务器和 AI 服务器双重映射，适合作为国产算力强度观察。 | 看反弹是否转成趋势。 |
| 新易盛 | 光模块 | 光模块龙头之一，产业逻辑未破但需要价格确认。 | 看是否重新站回趋势。 |
| 中际旭创 | 光模块 | 光模块大市值核心锚，若龙头走弱会压制整条链。 | 看回撤是否破坏强趋势。 |
| 英维克 | 液冷 | 液冷/HVDC 观察加强，但订单和收入确认仍需验证。 | 看是否放量走出右侧。 |
| 股票 | 链条 | 暂不主送原因 |
|---|---|---|
| 沃尔核材 | 电源/材料 | HVDC 和材料链主题升温，但需要订单/收入确认。 |
| 海光信息 | 国产算力 | 国产 CPU/GPU 替代窗口仍在，但今天缺招标和交付硬证据。 |
| 寒武纪 | 国产算力 | 产业关注度高，估值和兑现节奏要求更高。 |
| 雅克科技 | 半导体材料 | 长鑫/存储材料映射强，需验证涨价和扩产节奏。 |
仍需补抓：前瞻调研。